2023年年中已经到来，a股已经开始了中报季。
如何解读上半年a股市场？外资机构如何看待下半年的走势？采访了多位外资金融机构人士。
上半年出现情绪空虚现象，科技股强烈映射全球科技革命预期
“上半年，在经历了疫情释放后的快速复苏，以及随后的复苏增速下滑后，a股市场正在不断尝试对‘L型’复苏进行正确定价。”
“在a股行业结构中，科技股表现相对较强，反映了全球科技革命的预期。对于大部分新兴市场国家的股市来说，加息末期的美元指数仍然对资金面形成压制，二季度a股的资金面和情绪进一步走弱，资金面的压力也放大了a股市场的调整压力。”
野村东方国际证券研究部高级策略师宋金祥表示，即使有很多海外复苏经验可供参考，且年初的政府工作报告已敲定“5%左右”的全年增长目标，但高频数据的变化增加了a股市场的波动性。随着复苏增长的放缓，市场越来越担心中国下半年和长期的经济表现。二季度a股的短期定价引发了对长期因素的诸多担忧。复苏平淡的同时，上半年a股也“平淡”。
近日，联博中国投资总监朱良在交流会上向媒体强调，上半年a股市场出现了情绪空缺。事实上，我们认为这种空谈源于人们的盲目乐观，因为他们对中国市场和中国经济没有深刻的了解。
他指出，虽然很多经济学家预测2020年到2022年中国会出现过剩储蓄，大概是5万亿左右，甚至有人说大概是8万亿左右，但是这5万亿到8万亿是中国人的劳动收入。在“不劳而获”的情况下，人们更愿意消费，但会对自己的劳动收入更加谨慎。因此，我们认为中国过剩储蓄的释放将是一个漫长的过程，随着经济的好转会逐步释放，这对中国经济的长期发展是一个好现象。
瑞士百达财富管理公司亚洲全权多资产投资与管理总监贾表示，就股票而言，今年中国股市实际上波动很大。从去年10月到今年1月，其实涨了不少，1月以来基本回落到年初的水平。实际上有一个投资者信心上升的因素。
情绪周期可能接近底部，下半年震荡为主基调。
经历了上半年的市场动荡，外资机构如何看待下半年的a股市场？
一位就职于美国六大银行之一的中国某机构的人士告诉我，由于经济在第二季度经历了一段疲软期，a股资本市场的情绪周期可能离底部不会太远，未来几个月会很稳定。随着政策刺激和库存的进一步释放，三季度增长势头可能会再次加快。
晋松表示，我们认为震荡将是下半年a股的主基调。虽然越来越多的投资者开始期待更多的刺激政策，但也要注意复杂的基本面和国际环境对刺激政策的制约。市场和经济的拐点逐渐临近，但政策出台的时机具有很大的不确定性，因此保持投资组合必要的防御性还是非常必要的。
此外，下半年海外资产面临的挑战将影响a股的表现，但疲软的经济表现使a股充分定价了经济下行压力，带来了更高的估值安全边际。
他提到，下半年，即使美联储加息进程已进入最后阶段，但国债期限错配、通胀压力以及依然强劲的美国经济表现仍存在高度不确定性。在这种背景下，美股和美债被乐观定价，并先于基本面变化而上涨，以至于美股目前的风险溢价已经降低到网络泡沫以来的极值。
a股估值利差正在回归均值。朱良认为，上半年引起市场高度关注的“中国特评”主题加速了估值差的均值回归，非常关注“中国特评”主题中那些估值合理、基本面良好、盈利质量良好、关注投资者回报的企业。
“中国整个股市的大气候已经发生了本质的变化，价值投资将是长期趋势。大家需要调整心态，以更长远的心态公平客观的对待上市公司，更加关注估值合理的企业和投资者的回报。"
贾指出，他更看好中国股票。主要是因为中国股票目前的估值实际上相对非常低。“从这个估值角度来看，我们觉得现在离底部不远了，所以与其他市场相比，中国市场仍有一定吸引力。”
他说:“此外，我们主要在等待盈利预期的反弹，前段时间盈利预期相对较弱。目前来看，如果下半年有好的政策出台，利润反弹，对中国股市整体还是有支撑的。随着全球经济放缓，中国的财政和货币政策相对宽松，至少目前来看，中国的市场更具吸引力。”